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摘 要： ２０１５年中股票市场异常波动后，股指期货功能被推上风口浪尖，此后中金所调整交易规 则，大幅调升交易手续费与保证金率，受此影响高频类交易受限显著，成交量相比受限前减少９９％ 以上。本研究选取２０１１—２０１７年股指期货受限前后ＩＦ主力连续数据，消除股指本身影响后，通过 引入虚拟变量的ＥＧＡＲＣＨ 模型分析股指期货交易规则调整后股指期货波动率变化，发现股指期 货交易受限之后股指期货本身的波动放大，另外在高频类交易被显著限制的同时，体现套保功能的 持仓量水平明显下降，表明市场套保与风险管理功能受到了限制。在定量研究的基础上，从市场实 践维度定性分析了造成此现象的原因，并对市场与监管实践提供了一些研究支持与启示。
关键词： 股指期货交易规则；高频交易； ＧＡＲＣＨ；波动率 中图分类号： Ｆ８３０ 文献标志码： Ａ