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摘 要： 以２０００—２０１５年我国上市公司和宏观经济数据为样本，首先实证研究了宏观经济周期 对上市公司资本结构的影响，然后又研究了不同产权性质的上市公司的资本结构在经济周期变动 时所表现出的不同特征。实证结果表明：宏观经济周期是影响上市公司资本结构决策的重要因素， 上市公司资本结构的调整方向与经济周期的变化方向相一致；产权性质是影响资本结构与宏观经 济周期关系的重要因素，国有上市公司的资本结构对宏观经济周期变化的敏感度显著低于非国有上 市公司，即宏观经济繁荣时国有上市公司的负债率会显著上升，但上升幅度低于非国有上市公司；宏 观经济衰退时国有上市公司的负债率会显著下降，但下降幅度也低于非国有上市公司。
关键词： 资本结构；宏观经济；产权性质；权衡理论；优序融资理论 中图分类号： Ｆ０１５ 文献标志码： Ａ